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　　ETF作为创新型投资产品，因其费用低廉、交易便捷、投资透明等特征，近年来逐渐为投资者所关注。刚刚过去的9月，ETF持续爆发，尤其是股票型ETF疯狂“吸金”，总规模突破1.7万亿元，首只份额超千亿的股票ETF产生，首批科创100ETF共计募资近70亿元。热火朝天的ETF市场标志着ETF大时代的来临。

　　那么，ETF全面爆发的原因何在？多只科创板主题新ETF产品受到市场热捧bob手机综合客户端，超150只ETF产品已上报并被证监会受理，种种变化，透露出哪些信息？ETF规模的增长，给上市公司带来了哪些影响？

　　而且，在热门产品热销的同时，有部分产品却因丧失流动性成为“迷你基”甚至濒临清盘。如何看待市场的分化？费率之战会对行业、市场产生怎样的影响？

　　日前，在以“ETF大时代”为主题的《资本眼会客厅》现场，中证指数负责人张志明，国泰基金副总经理张玮，华泰柏瑞基金总经理助理、指数投资部总监柳军，广发证券发展研究中心执行董事、首席分析师罗军4位资深嘉宾，就ETF的爆发之力、竞争之局、创新之路等话题，展开深入探讨与剖析。

　　《资本眼会客厅》是由中央广播电视总台央广网、央广资本眼打造的高端互动平台，也是资本市场全新的融媒体栏目。

　　中证指数负责人张志明表示，ETF产品可以有效地帮助投资者充分参与行业发展，降低个股波动造成的影响。同时ETF因其费用低廉、交易便捷、投资透明等特征，未来势必在资产配置当中承担重要角色。

　　与此同时，ETF产品生态本身也在不断完善。一方面，ETF产品种类、规模不断扩充，为产品生态圈的形成奠定了坚实的基础。股票ETF中传统的宽基、行业、主题指数等都有足够多的产品覆盖，而商品、债券以及跨境ETF更为国内投资者大类资产配置及投资海外市场提供了十分便利的资产配置路径。另一方面，ETF产品配套工具愈加丰富，不断适应着市场需求的变化。

　　“对于最大的沪深300ETF规模突破千亿的情况，一方面是因为整体的指数化投资氛围浓厚，另一方面目前沪深300估值确实处于较低的位置。”张志明指出。

　　国泰基金张玮从市场环境、政策支持、ETF产品生态不断完善等角度解析了股票型ETF规模爆发的原因。

　　张玮认为，首先，在市场环境方面，新能源、人工智能、数字经济等带动很多新兴投资机会涌现，使得结构性行情非常明显。A股市场行业轮动的加速和行业涨幅的首尾分化加剧了投资者对于行业ETF的需求，也带动了ETF尤其是行业主题类ETF的蓬勃发展。另外，这两年，在主动管理基金业绩优势不太明显的情况下，很多人会选择灵活、透明、低成本的ETF，来降低主动投资的风险和费用。

　　第二，政策大力支持股票ETF发展。公募基金发行的注册机制，加快了ETF的发行步伐。除此之外，还有ETF互联互通机制的推出、ETF期权种类的增加、创新型ETF的频繁落地等等政策支持。

　　第三、目前国内ETF产品线比较完善，种类也很丰富，而且很多ETF积极布局新兴产业趋势和赛道，契合了市场需求，受到资金追捧。丰富多元的工具产品，完善的做市服务，ETF投顾和投资者培育，产品的投资研究等等共同构成了现在的ETF生态圈，推动ETF逐步受到越来越多投资者的青睐。

　　华泰柏瑞基金柳军则用“宜长宜短、宜快宜慢”8个字，对ETF产品进行概括。

　　“可以把它作为一个长期的投资品种，它的费用比较低，非常适合长期持有。由于它交易环节的费用也非常低，所以它作为一个交易型品种，可快可慢，或者说宜快宜慢。”柳军如是解释。

　　而对于ETF过去几年的大发展bob手机综合客户端，柳军也用八个字来概括，那就是“需求拉动、供给推动”。柳军表示，过去5年中，客户群体大爆发，一定意味着ETF市场容量的增加。供给推动则包括两个层面，一个层面是指数公司在不断地完善指数体系，另外一个层面是基金公司在不断地从自己的产品线以及市场空白去找到合适的标的，推向市场。

　　对此，柳军认为，现在政策支持权益基金上报，在政策暖风之下，各家基金公司也会借助市场比较热的赛道在ETF领域布局相关的产品。同时，中国经济转型过程中，一定会涌现出一些新的行业和主题，各家基金公司也会捕捉相应的投资机会。

　　不过，柳军也指出：“现在的数量增加并不意味着品种的丰富，它可能更多的是在一个赛道当中参与者越来越多，所以这150只可能更代表当下ETF市场的竞争格局在加剧。”

　　张玮也表示，随着越来越多的行业和主题已经ETF化，今年各家公司对于创新型ETF的关注度非常高。无论是科创板100还是中证2000指数，都是新的指数刚发布就有产品上报。“这也意味着，持续的产品创新将为ETF市场提供旺盛的生命力。对于基金公司而言，积极参与并培育创新型ETF可能也是后续差异化发展的一个路径。未来，创新型ETF的产品竞争和内卷也会更激烈。”张玮说。

　　广发证券罗军指出，ETF规模的增长，给上市公司带来了积极的影响。一方面它可以引导更多的长期资金流入优质的上市公司，尤其是符合国家战略的科技创新产业，促进经济转型。同时，也有助于改善优质上市公司股票的流动性。

　　另一方面，上市公司的健康稳定发展，也能够为ETF产品设计、ETF背后的指数提供更好的、更宽的成分股选择。“所以，ETF规模的增长、上市公司的发展，两者应该是相得益彰，互相促进，能够共赢，进入良性循环。”罗军说。

　　虽然ETF迎来了爆发式增长，但与此同时也有部分产品丧失了流动性成为“迷你基”甚至濒临清盘，市场的分化显而易见。

　　“ETF‘迷你化’是市场优胜劣汰的客观结果。”张玮解释，跟踪相同指数的ETF，从本质来看就是高度同质化的产品，投资者更倾向于交易规模较大、流动性较好的ETF，分化不可避免。通常同一个行业或者赛道里面能做大的也就是头部的两三只左右。

　　在张玮看来，ETF市场已经被称为公募基金行业最卷的业务领域，“龙头效应”非常明显。对于基金公司而言，ETF业务的发展对公司整体的战略定力、系统协同、资源保障等都提出了更高的要求。

　　不过，张玮也指出，从另一个角度来看，随着A股市场必将走向强有效市场，主动管理所能创造的超额收益势必衰减，被动指数投资是大势所趋。

　　“未来大家一起把ETF这块蛋糕做大做强，这个空间还是很大的。”张玮说，“参考美国市场，2020年的时候前三大ETF发行商的市场份额就接近80%，而国内目前前三家占比接近40%。所以，在竞争格局完全固化之前，还是有机会的。”

　　对于已经身在其中的基金公司而言，张玮表示，一方面，要紧跟市场发展动态，发现市场需求，勇于创新，开发优质而差异化的工具产品。另一方面，对于存量产品要加强营销力度，做好投资陪伴，帮助投资者赚到钱。形成自己的特色优势，在激烈的竞争中找到自己的一席之地。

　　柳军则认为，要区分两种不同的“迷你基”。一种是所在赛道竞争已经很激烈，形成了相对稳固的格局，那么“迷你基”未来翻身的概率就会比较小。另一种是由于基金公司布局太前瞻而没有被市场发掘，暂时短期内尚处于“迷你基”状态，基金公司需要判断其未来是否还有生存空间、投资机会，并对此匹配适当的资源。

　　激烈的市场竞争，不仅仅体现在两极分化，也体现在一些基金公司率先降低费率上。

　　“降费一定是好事，它至少会促进行业反省自己，促进行业竞争，并且对基金管理人在远期收费边际下降的趋势预期中如何整合资源、提升管理效率，形成一个约束机制。”柳军表示，ETF产品具有规模效应的，只有规模足够大的产品才有降费的空间。因此，基金管理人会从经营角度理性平衡、判断，是否要降费。

　　柳军同时强调，长期资金对费率最敏感，如果有大体量的长期资金入市，它一定会推动基金公司降费，“我相信基金公司也会主动降费去迎合长期资金的入市”。

　　罗军也表示，费率不是ETF做大做强的唯一因素。“ETF要打造一个完善的生态圈，这比降费更重要。”罗军说。

　　张志明认为，虽然ETF结构性上可能出现了一些“红海”的迹象，但是整体未来发展空间还很大。从需求端看，国内以养老金为代表的长期资本还没有完全进入ETF市场，这些资金对ETF的需求仍在。从供给端看，指数编制有待优化，新的投资主题、新的因子组合有待设计，债券及境外类相关产品供给有待补充。

　　张玮表示，作为供给一方，基金公司在更高效地提升投资人体验方面，还可以下更多的功夫。而从需求端来看，资管大时代才刚刚开始，无论是居民个人资产端在全市场的配置，还是投资机构中长期资金源源不断地入市，都意味着包括ETF在内的权益工具未来有很大的发挥空间。

　　“其实也不限于国内市场，老百姓的资产也有跨境配比的需要；而且也不限于权益，还有各类债券、大宗商品、利率资产，可以说万物都可ETF化。”张玮说，“所以，看当下可能是‘红海’，但是看未来还是‘蓝海’。”

　　柳军表示，ETF目前还是一个很大的“蓝海”。因为真正的长期资金还没有入市，未来会有更多的长期资金进入到ETF。“如果未来把ETF算作养老金投资标的bob手机综合客户端，它未来的潜在需求非常巨大。”柳军表示，“伴随而行的一定是竞争非常激烈，非常惨烈。但是对于基金管理人来讲，应该看到赛道未来巨大的空间。”

　　罗军总结认为，尽管当下竞争非常激烈，但是未来空间还是很大。一方面，资产管理空间非常大；另一方面，各种政策支持、制度创新的空间也很大。所以还是要乐观地往前看，市场空间很大，产品创新空间也很大。

　　无论ETF市场是“红海”，还是“蓝海”，有一点是确定的，那就是随着竞争压力越来越大，未来更加考验基金管理人的产品创新能力、精细化运营能力以及服务投资者的能力。

　　柳军指出，一方面要壮大ETF的规模，促进主动基金提升它的定价权；另一方面，ETF毕竟是受人之托，最终还是要满足投资者投资理财的需求。“要给投资者提供一个解决方案，而不是光给投资者推荐一个产品。”柳军强调，ETF高质量的发展，是站在投融资的两端，兼顾国家战略，最终目标是为投资者赚钱。

　　柳军表示，投资者要交易ETF的时候，肯定是希望能以合适的价格很快地达成交易。这就考验基金管理人整合资源、流动性的能力。

　　“投资者千差万别，对ETF的认知也不一样。”柳军认为，需要基金管理人要做好客户陪伴工作，并且要根据客户的不同认知，做好不同层次由浅到深的全覆盖。同时根据投资者不同的风险收益偏好，提供合适的ETF组合，降低波动，提升收益。

　　张玮也指出，基金公司的产品线要更加丰富和完整，才能够为投资者适时地推荐合适的产品，这样效果会更理想，也才能更好地体现基金管理人的精细化运营能力。

　　“在ETF未来的发展中，基金投顾可以帮助客户解决资产配置和时间陪伴这两大问题。前者需要投顾的专业能力，后者需要投顾的情商和定力、坚持。”张玮表示，在投资者漫长的投资过程中，投顾能够给予其更多的心理、情绪上的安慰，使其减少冲动的情绪性的交易，就有可能很好地提升投资者的回报，提高其获得感。

　　张玮表示，未来中国ETF的发展，肯定离不开基金投顾的大力发展，也需要更多的专业性比较强的投资顾问的出现。

　　而作为沪深证券交易所共同出资成立的专业金融市场指数提供商，张志明介绍，中证指数未来也将在多方面加强对于机构投资者，尤其是ETF管理人的服务。

　　一是持续积极完善指数体系、丰富指数品种，服务构建新发展格局。宽基指数方面，在现有以沪深300指数为代表的“总市值选样的核心宽基指数”系列基础上，探索构建以中证100指数为代表的“聚焦行业均衡的特色宽基指数”系列的指数体系。主题指数方面，将研究推出聚焦科技创新、专精特新、高端制造、数字经济等领域的主题指数，引导更多的社会资金流向国家重点支持领域；研究推出不同属性的央国企指数系列，同时丰富民企指数体系。跨境指数方面，将立足香港市场，持续探索建立全球市场指数系列，为全球资产配置提供中国解决方案。此外，还将丰富债券指数体系，以满足不同风险偏好投资者的需求。

　　二是持续提升指数质量。指数公司将把握尊重指数基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段“三原则”，夯实基础理论根基，与时俱进优化指数编制基础规则，以更好服务国家战略、资本市场高质量发展和居民财富管理。持续完善新股纳入、市值及流动性门槛、选样方法、加权方式等指数编制基础规则；加强对境内市场上市公司现金分红、回购行为研究，持续丰富和完善分红、回购指数系列内涵，注重投资者回报；积极研究“价值优选”指数方法，引导上市公司重视市值管理，推动估值水平合理提升。

　　三是加强基金运作支持服务。为支持ETF平稳运作，中证指数公司开展了IOPV委托计算、PCF清单校验等服务，以及指数数据、债券估值等数据类配套服务。未来，指数公司将继续与基金管理人共筑安全生产防线，充分发挥指数公司在数据、技术和经验方面的优势，进一步加强PCF校验方面的研究，持续提升数据产品质量，为市场ETF安全运行保驾护航。（央广资本眼）bob手机综合bob手机综合