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　　跌宕起伏的 2022 年落下帷幕，先后经历 企稳 -4 月一次探底 - 反弹 -10 月二次探底 - 弱复苏 的经济发展路径。纵观 2022 年疫情依然是最大的不确定性且延续至 Q4，外需滑落、内需乏力；不过中央及时调整防疫措施、地产供需两端释放利好，中央经济工作会议以及各部委 2023 年工作会议也都将扩刺激内需作为重点任务。在此之下市场情绪和预期极大改善，估值修复行情带动市场出现 W 型反弹。

　　而近期 A 股也迎来了上市公司 2022 年报密集披露期。业绩预增逐渐成为市场的博弈主线，按照以往经验，在市场开始反弹并且没有绝对主线的阶段，业绩超预期的公司更容易受到资金关注。而且年报季一般长达 4 个月，只要踩对板块，不管是从广度还是深度都能获得不错的收益。

　　所以我们不妨从已经披露的相关数据中寻找答案，看看能否挖掘出把握年报行情的逻辑和策略。

　　公开信息显示，截止 2023 年 1 月 15 日（下同），已披露业绩预告的公司约有 320 家，占 A 股上市公司 6% 左右，已初具代表性。

　　src=其中业绩预增公司（包括略增、续盈、预增，数据取预告净利润同比增长上下限均值，下同）合计 218 家，同比扭亏的公司 22 家。但是依旧有 78 家公司同比增速为负。本次公布业绩预告公司的净利润同比增长均值为 98.92%。

　　从行业数量来看，制造业中业绩预增的公司数量最多，达 34 家，在预增公司中占比 15.7%，进一步凸显我国制造业处于持续发展中，同时也可以反映出我国 2022 年为实现稳增长在制造业方面的工作实物量有效达成，推动行业回暖向好；TMT 行业次之，有 31 家，是唯二超过 30 家的行业；随后是化工行业 26 家，医药生物板块 23 家，消费 22 家，信创 23 家，新能源 17 家，地产金融 15 家，传统资源、军工及消费电子都在 5 家左右，其余行业公司共 10 家。

　　从业绩预增的 纯度 上看，新能源领跑全行业，披露的 20 家公司中有 17 家预增，比重达到 85%。化工表现同样不错，业绩预增公司占比超过 81%，与 Q3 表现一致；制造业与传统资源分列第三、第四，业绩预增公司占比都超过 75%；地产金融表现相对偏弱，是唯一业绩预增公司占比不到 50% 的行业，这也同 2022 年度的实际感受一致；其余行业均在 60% 左右。

　　src=从业绩增幅上看，增长率 top10 公司行业分布比较均匀，并无绝对的优势行业，其中传统资源、TMT、制造各占两席，地产金融、消费、国防军工、信创各占一席。增速在 0%-50% 的公司有 74 家，50%~100% 之间的公司 67 家，100~200% 的公司有 39 家，200%~500% 的公司 21 家bob手机综合下载app，500%~1000% 有 6 家，1000% 以上有 4 家。而暂时为年报业绩预增王的吉翔股份则是唯一破 20 倍的公司，达到了 26 倍，剩余几家增速较快的公司在 15 倍左右。除此之外，在预增公司中还有 5 家公司增速为负。

　　src=从所属概念来看，2022 年成长风格总体要优于价值风格。从预增公司数量上看科创领域较多，业绩跨度较大，包括 TMT、医药、信创、新能源、消费电子在内合计 98 家公司，但是仅有 31% bob手机综合体育平台的公司业绩翻倍，并没有延续前三季度的强势，其中国防军工 翻倍率 最高但也仅 40%，消费电子最低只有 20%；传统资源领域公司 翻倍率 最高，也是唯一突破 80% 的行业，而且包含了增速超过 26 倍的吉翔股份；此外，地产金融行业表现较好，不仅有增速第二的电子城，而且其业绩 翻倍率 也稳居所有行业的 TOP3，达到了 40%。

　　年初至今，A 股先后经历两轮历时 4 个月的下跌，对投资者的风险偏好、投资信心造成了极大的打击，而纵观 2022 年 A 股也并没能收复失地。从国内来看，困扰全行业的依旧是疫情以及处于困境的地产，国内经济处于弱复苏，极度悲观下催生了 超额储蓄 。从国外来看，全球衰退预期、地缘政治冲突愈演愈烈，不仅产业链受损，也压制了外需，大宗商品出现分化，通胀与通缩共存。所以全 A 以及非金融 Q4 以及全年盈利情况可能延续年初以来的相对弱势。

　　在具体布局策略方面，结合年报整体来看，大部分领域表现都偏负面，所以只能从中筛选可能有超预期表现的行业。

　　上游资源型企业在全年保持强势，业绩比较稳定。具体来看，煤炭方面上半年在印尼限制煤炭出口、俄乌冲突等海外因素影响下叠加国内需求回升煤价中枢一度上扬至 1600 元 / 吨，下半年受天气、疫情的扰动以及冬储bob手机综合体育平台需求煤价再次走高，煤炭刚性需求仍存；有色金属方面去年受到全球流动性由紧到松、欧洲能源危机、新能源产业的发展等几方面的共振，价格处于高位震荡；原油价格在 2022 年呈现倒 V 走势，全年振幅超过 80%，年初在地缘政治、消费韧性加持下走势强劲，但下半年衰退逻辑下宏观面利空出现 旺季不旺 的情况，不过 OPEC 通过减产对冲，临近年底油价基本回到年初水平，但也对油企贡献颇多。

　　与此同时，部分行业盈利可能迎来反转。钢材在 2022 年受下游需求转弱影响价格大幅向下调整，但是国内钢材企业近几年盈利状况较好，资产负债率情况相比 2015 年有明显改善，资本开支极为审慎，在抗风险方面能力较强，而在国家政策下基建、机械、汽车等领域用钢相对有保障，一定程度上对冲房地产的减量，可能会略微超出预期；电力、养殖业受 2021Q4 亏损拖累，形成 bob手机综合体育平台业绩坑 ，但是在 2022 年电价、猪价等均出现过高峰，受益于价格反转，这两类企业在 2022 年盈利和现金流可能出现明显改善，同比增长可能较多，具体业绩有望超预期的领域包括生猪养殖、动保及饲料和制种业。

　　然而从另一个角度看，虽然 2022 年部分行业及公司的增长幅度仍然表现抢眼，但大部分板块的盈利预期在下修。根据 Wind 一致盈利预期，从 11 月以来分行业盈利预测调整中位数分布中，接近 80% 的行业为负，包括钢铁、交运、消费者服务、电子都低于 5%，化工、制造、部分消费、上游资源品和金融地产等板块也低于 0。而即便在 2023 年初，地产、钢铁、建材、纺织服饰、电子的盈利预期依然在 -10% 以下bob手机综合下载app，在布局时需要多加留意。

　　话说回来，需要注意的是并非年报预增幅度越高越好，我们应该关注业绩大幅增长主要是来自于主营向好或是别的手段。当然更重要的还是要了解公司未来的业绩能否继续增长，能否撑得起现在或未来的股价，只有未来业绩继续高增长的公司，股价才有进一步上升的空间。所以除了年报业绩预增这条暗线外，还有以下两个投资方向可以重点关注：

　　一是持续得到政策利好催化且风险逐渐化解，数据有所改善的地产金融链。2022 年大金融板块经历了比较难过的一年，但是从 10 月份开始，地产政策持续宽松。随着保交楼、 三支箭 等供给侧政策陆续出台落地，降准降息以及差别化信贷支持减轻资金方的压力，供需两端都迎来解绑。作为稳增长的重要一环，市场对金融和地产等领域政策预期仍高。所以虽然房地产开发板块整体业绩低于预期，但是 2022 年处于房企压力的集中释放期，23-24 年或有望迎来业绩拐点。随着居民购房意愿的恢复，政策效果也会逐渐显现。

　　二是疫后反弹确定性高且当前处于估值底部的泛消费领域。2022 年受到疫情的影响，几乎所有消费领域都在萎缩，尤其是线下聚集性消费场景，包括商贸零售、餐饮、酒旅、药店、就诊服务、机场航运等等，所以市场整体对这些领域的业绩预期不高。但是随着防疫政策的优化，下游泛消费领域内有较多细分领域业绩展望偏向正面。其中食饮类供需两端都在向好、医疗健康方面药房和中药可能会受益于新冠而超出预期、酒店餐饮随疫情冲击消退迎来边际复苏、农业得益于粮食及畜禽价格上行支撑企业利润等等。多方预期回暖下，该领域具备中长期的投资价值。

　　【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺 iFinD 提供支持】

　　本文由星图金融研究院原创，作者为星图金融研究院研究员雒佑、见习研究员宋增振。